8 июня правительство внесло в Госдуму законопроект об изменениях в Бюджетный кодекс. Документ предлагает разрешить Минфину привлекать на внутреннем рынке займы сверх лимита внутреннего госдолга, установленного законом о федеральном бюджете, чтобы покрыть дефицит, связанный с увеличением расходов на войну. В этом случае повышение лимита заимствований не потребует внесения поправок в закон о бюджете и одобрения парламента.
Разрыв всё больше
На 2026 год в законе о бюджете было предусмотрено привлечение 5,5 трлн рублей на внутреннем рынке: около 1,3 трлн — на погашение старого долга и почти 4 трлн — на финансирование дефицита. Другие ожидаемые источники покрытия дефицита — средства Фонда национального благосостояния и доходы от приватизации — существенно меньше и не смогут компенсировать разрыв.
По мировым меркам государственный долг России невелик — менее 20% ВВП — но в условиях высокой ключевой ставки обслуживание долга становится дороже и сложнее.
Заложенный на 2026 год дефицит составлял 3,8 трлн рублей (примерно 1,6% ВВП), однако за первые пять месяцев года дефицит уже достиг порядка 6 трлн рублей, или около 2,6% ВВП — разница между доходами (порядка 14,8 трлн) и расходами (около 20,8 трлн, рост примерно 17% к году). Минфин ожидает улучшения ситуации лишь через несколько лет и планирует выйти на нулевой структурный дефицит к 2029 году.
Какие будут последствия
Увеличение заимствований на внутреннем рынке может рассматриваться Банком России как фактор, повышающий инфляционные риски. При этом точное влияние на решение по ключевой ставке будет зависеть от деталей исполнения бюджета. Следующее заседание совета директоров Центробанка запланировано на 19 июня.
Рост государственных размещений способен вытеснить частные заимствования, что сужает источники финансирования для коммерческих проектов и замедляет развитие частного сектора.
Минфин обратился с просьбой повысить потолок заимствований вскоре после того, как стало известно об увеличении военных расходов примерно на 2 трлн рублей. Более высокий объем заимствований может продлить период высоких ставок и ускорить отток ресурсов из гражданской экономики.
Особенно примечательно, что предполагаемые изменения бюджета и рост военных затрат предлагается реализовать без обязательного согласования с Госдумой. Ранее парламентские рассмотрения обеспечивали хотя бы минимальную прозрачность бюджетного процесса; в случае принятия новой нормы бюджет перестанет служить инструментом планирования в прежнем объёме.