Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономический спад в России в начале текущего года может подтолкнуть Центральный банк к более агрессивному снижению ключевой ставки по сравнению с действующим консенсус‑прогнозом, полагают некоторые аналитики, пересматривающие прежние оценки.

Опрос 23 аналитиков, проведённый в понедельник, показал ожидание, что в пятницу, 24 апреля, Банк России снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако риски первого за три года квартального сокращения ВВП вызывают опасения «переохлаждения» экономики.

Сигналы замедления и политическая реакция

По оценке аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальной темой и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.

На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца года, и поручил правительству подготовить новые меры поддержки.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. «Северсталь» сообщила о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают ситуацию, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что внутренние резервы для роста во многом исчерпаны.

Дискуссия о рисках «отрицательного роста»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки около 12% порогом, при котором возможно возобновление инвестиций и устойчивого роста. Прогноз Центрального банка по средней ставке в 2026 году на уровне 13,5–14,5% снижает шансы на быстрое восстановление динамики ВВП.

Обновлённые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показывают почти нулевую инфляцию, что в целом не препятствует ускоренному снижению ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, что указывает на сопоставимую с этим динамику всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.

При этом промышленное производство в марте 2026 года прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части экспертов.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что мартовские данные по промпроизводству не изменили его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке теперь ожидают более мягкий спад — меньше 1% год к году.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что мартовский ВВП может вернуться в зону положительных значений.

По её словам, помимо календарного фактора (отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём), поддержку могли оказать ускорение бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает около нулевого роста ВВП.

Прогнозы ЦБ и банков: расхождение по темпам роста

В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года в 1,6% в годовом выражении. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактической динамики с оценками регулятора потребует реакции в виде более активного смягчения политики.

По прогнозу Альфа‑банка, спад ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост по итогам всего 2026 года не превысит 0,7%.

Экономисты банка считают, что во втором квартале дополнительную поддержку обеспечит календарный фактор, и рост может ускориться до 1,1%.

«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешней торговли. Важным фактором станет стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету», — отмечает Ольга Беленькая.

Роль внешней конъюнктуры и бюджетных ограничений

Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение дисконта к мировым котировкам могут временно поддержать российскую экономику. При этом многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоносителей.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что дополнительный импульс ВВП могут дать поступления от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

Пространство для масштабных бюджетных мер поддержки в текущем году остаётся ограниченным, поэтому власти в основном прибегают к точечным решениям, в том числе для адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.