Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ на 2029 год. Экономисты и инвестбанки предупреждают, что это решение способно скорректировать траекторию ключевой ставки Центробанка и повысить её прогноз на 2027 год на 50–200 базисных пунктов.
Что означает отмена/отсрочка бюджетного правила
Бюджетное правило предполагает обеспечение нулевого первичного дефицита — то есть чтобы расходы бюджета, за вычетом обслуживания госдолга, соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике выполнение этого условия систематически откладывалось: в прошлом году первичный дефицит составил примерно 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие периоды.
Как это отразится на решениях Центробанка
Замедление перехода бюджета к нулевому первичному дефициту повышает риски инфляции и укрепляет аргументы в пользу более высокой нейтральной ставки. Аналитики отмечают, что Центробанк может замедлить темпы снижения ключевой ставки и скорректировать прогнозы вверх на 2027 год.
По оценке директора по инвестициям, бюджетное правило фактически останется «неполноценным», выполняясь лишь в части операций с нефтегазовыми доходами и валютой, но игнорируя главное ограничение по расходам. Снижение «цены отсечения» в правиле и ослабление рубля могут ускорить инфляцию.
Инвестиционный банкир указывает, что откладывание ужесточения бюджетной политики фактически равносильно отказу от жёсткого соблюдения правила: возросший государственный спрос потребует более сильного сжатия частного спроса для сдерживания инфляции. В результате прогноз ключевой ставки на 2027 год, вероятно, будет повышен на 1–2 процентных пункта.
Главный экономист одного из банков оценивает, что снижение «цены отсечения» до 50 долларов за баррель при текущем уровне расходов приведёт к структурному дефициту порядка 1,2 трлн рублей в 2027 году и потребует повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 базисных пунктов.
Другие аналитики полагают, что влияние фискального стимулирования может проявиться уже на ближайших заседаниях Центробанка: регулятор либо сохранит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её умеренно — на 25 базисных пунктов — после серии более крупных шагов по снижению.
В итоге эксперты предупреждают: несмотря на ослабление инфляционного давления, неопределённость с размером бюджетного дефицита в 2027 году заставит Центробанк проявлять осторожность при дальнейших снижениях ключевой ставки.
