Новое исследование Института мировой экономики в Киле (IfW) и Стокгольмского института переходной экономики показывает, что ликвидные активы Фонда национального благосостояния существенно сократились за четыре года войны в Украине, а экономическая база страны заметно ослабла.
По оценкам авторов исследования, ликвидные активы ФНБ, которые перед началом конфликта составляли примерно 6,5% ВВП России, уменьшились до примерно 1,8% ВВП. Параллельно дефицит федерального бюджета за первые три месяца 2026 года превысил запланированный годовой уровень, а доходы от нефти и газа в первом квартале сократились примерно на 45% по сравнению с прошлым годом.
Президент IfW Мориц Шуларик отмечает, что если в первые годы конфликта экономика выглядела более устойчивой, то сейчас бюджетные резервы в значительной степени исчерпаны, а рост экономики остановился. По его словам, даже временный рост цен на нефть вряд ли кардинально улучшит ситуацию с бюджетом.
Риск роста инфляции
Авторы исследования указывают, что для покрытия военных расходов власть всё больше прибегает к внебюджетному финансированию, росту кредитования и косвенной поддержке через банковский сектор. С начала конфликта задолженность предприятий значительно выросла, поскольку банки перенаправляли ресурсы в отрасли, связанные с военными расходами.
Соавтор исследования Мэттью Кляйн подчёркивает, что основное ограничение для страны сегодня — не столько деньги, сколько рабочая сила, технологии и производственные мощности. По его мнению, мобилизация дополнительных финансовых ресурсов в условиях дефицита рабочей силы и санкционного давления может увеличить инфляционное давление, не обеспечив существенного прироста военного потенциала.
Зависимость от Китая
Исследователи приходят к выводу, что зависимость России от Китая усиливается: на КНР приходится около 35% внешней торговли страны. Китай поставляет большую часть критически важных гражданских и военных товаров, а также комплектующих, необходимых для промышленности, в том числе для военного производства.
Аналитики отмечают, что примерно три четверти прироста закупок критически важных компонентов после 2022 года приходятся на китайские поставки, что даёт партнёру значительные рычаги влияния при торговле, технологическом и финансовом сотрудничестве.
По мнению авторов исследования, на фоне нарастающей экономической уязвимости у Запада появляется окно для целенаправленных политических мер: ужесточение контроля за экспортом в Россию, включая поставки через третьи страны, и меры по сокращению экспортных доходов называют среди возможных инструментов влияния.
