Минфин не смог продать облигации — аукцион ОФЗ признан несостоявшимся

Министерство финансов столкнулось с проблемами при размещении облигаций федерального займа: на четырёх последних аукционах доходило до привлечения менее 10 млрд руб.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Неделей ранее Минфин тоже не выходил с полноценным размещением, а 1 июля удалось продать лишь около 10% предложенного объёма — примерно 10,3 млрд руб. номиналом при предполагаемых предложениях около 110 млрд руб.

Трудности усугубились после того, как Центральный банк 19 июня снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25%. До этого Минфин размещал выпуска ОФЗ на крупные суммы, но рынок стал менее готов покупать новые выпуски.

Центробанк отмечал влияние бюджетной политики на инфляционные риски: правительство объявило о росте расходов и увеличении дефицита, а переход к сбалансированному бюджету отложен на несколько лет. Из‑за неопределённости, прежде всего связанной с военными расходами, точный объём дополнительных затрат остаётся неизвестен.

Ожидания относительно дальнейшей траектории ключевой ставки меняются: руководство ЦБ предупреждало о возможном повышении процентной ставки, что привело к росту доходностей ОФЗ и падению их цен. В день заседания индекс гособлигаций заметно снизился.

Минфин заявлял о намерении частично покрывать бюджетную «дыру» за счёт остатков на казначейских счетах и дополнительных заимствований. Это предполагает увеличение предложения ОФЗ, но масштабы пока не ясны.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанные к ставкам денежного рынка, однако спрос на такие бумаги оказался слабым.

Рынок уже сталкивался с подобной ситуацией: последний раз аукцион признавали несостоявшимся в феврале, а флоатеры не продавались в ноябре 2024 года на фоне резкого повышения ключевой ставки.

Перспективы дефицита и прогнозы аналитиков

Задержка с выходом на рынок не может длиться бесконечно — потребности бюджета остаются высокими. По итогам полугодия дефицит оценивается в порядка 5,7 трлн руб. при годовом плане около 3,8 трлн. Прогнозы на конец года варьируются: аналитики называют диапазон примерно от 6 до 10 трлн руб., что создаёт дополнительные риски для денежно‑кредитной политики и рынка долговых бумаг.

До тех пор, пока Минфин и Центробанк не согласуют прозрачную траекторию действий по расходам и ставкам, инвесторы, вероятно, будут оставаться осторожными, что сохранит давление на рынок ОФЗ.